调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。