四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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