射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速放(fàng)缓叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一(yī)级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进入融资(zī)快(kuài)车道，先后引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光(guāng)速中国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一(yī)系列(liè)外部机构(gòu)股东。截至上(shàng)市前，大基(jī)金二期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了(le)破发的行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年下半年(nián)触底回(huí)升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后(hòu)，是射(shè)频领域正面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频需求走Medical staff可数吗，stuff向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括智能手机(jī)以及(jí)物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额(é)分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持(chí)续的原(yuán)因，慧智微(wēi)在(zài)招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于(yú)持续(xù)进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期(qī)，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公司(sī)产品毛利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的(de)综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方，包括大(dà)基(jī)金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德(dé)以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据(jù)显(Medical staff可数吗，stuffxiǎn)示，从当前(qián)的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧(huì)智微(wēi)的近(jìn)两年(nián)时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，已(yǐ)经(jīng)对慧智(zhì)微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括慧智微在内(nèi)的(de)射(shè)频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的(de)潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前端的市(shì)场年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似(shì)产品结(jié)构，同(tóng)样(yàng)在(zài)IPO前获豪(háo)华股东突(tū)击入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)时(shí)，也遭遇了(le)破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射频以外(wài)的(de)业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局(jú)者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低(dī)端市(shì)场，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射(shè)频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预计未来(lái)每个(gè)射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级(jí)市场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在(zài)2021年(nián)上半年，这个数(shù)据(jù)是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵盖(gài)了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知(zhī)名(míng)机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设(shè)中心(xīn)建设、总部基地及上海(hǎi)和(hé)广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进射频(pín)前(qián)端技(jì)术迭(dié)代，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品(pǐn)上加(jiā)大对(duì)上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系(xì)列。

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