原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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