来(lái)源：高瑞东宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本(běn)周聚焦(jiāo)：

　　一季(jì)度，国内经济回暖主要缘于(yú)疫后复苏红(hóng)利驱动(dòng)，表现为生产恢复推动出(chū)口形(xíng)势(shì)好转，出行需求释放催(cuī)化下游消费回暖。从行业表现看，制造业(yè)从去年四季度的“量价齐跌(diē)”转向“量升价跌”，企业或(huò)从主动去库转向(xiàng)被动(dòng)去(qù)库。从景气度边际表现看，下(xià)游消(xiāo)费(fèi)制造(zào)>；中游装(zhuāng)备制造>；上游原材料加(jiā)工；服务业中，交通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地产等线下活动回暖，但(dàn)距离(lí)疫情前(qián)仍有一(yī)定差(chà)距。

　　向前看，考虑到疫后(hòu)经(jīng)济脉冲式修(xiū)复(fù)放缓、海外总需求回(huí)落预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，消费(fèi)回暖和产业(yè)升级(jí)将成为推动(dòng)下一(yī)阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制造业、服(fú)务(wù)业是驱动一季度经济(jì)复苏的主因(yīn)

　　从(cóng)一季度GDP表现看，制(zhì)造(zào)业，交通运输(shū)、房地产等行(xíng)业景气度明(míng)显提升，而(ér)建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出(chū)口数据好转(zhuǎn)、服务消费(fèi)快(kuài)速恢复(fù)、房地产销售回暖而(ér)投(tóu)资疲弱的特点相一致。

　　从(cóng)制造业内部(bù)来看，今年3月，制(zhì)造业各(gè)行业景(jǐng)气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向(xiàng)经济复(fù)苏初期，供给端(duān)修(xiū)复好于需求端，行(xíng)业(yè)整体去(qù)库进程尚未(wèi)结束。从(cóng)行业景气度(dù)边际改善情况(kuàng)来(lái)看，下游消费(fèi)制(zhì)造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行业(yè)景气度(dù)表(biǎo)现为高(gāo)位放(fàng)缓。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造(zào)行业(yè)中，与出行、地产后周期相关(guān)的酒饮料茶、纺织服装、文教娱(yú)、烟草、家具制造行业(yè)景(jǐng)气(qì)度(dù)较高，部(bù)分行(xíng)业表现为(wèi)“量价齐(qí)升”。

　　中游装备制造业(yè)行业景气度居中，表(biǎo)现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，电(diàn)气机(jī)械、专用设备、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加工行(xíng)业(yè)景气度改(gǎi)善幅度(dù)最弱，由于(yú)行业库存水平(píng)偏高，多数(shù)行业仍然受(shòu)到价格下跌的(de)困扰(rǎo)，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)物>；；；石(shí)油石化行业。

　　消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级或是(shì)推动(dòng)下一阶段经济复苏(sū)的(de)主线

　　一季度，国内经济复苏主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)疫后复苏红利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房、服务(wù)消费需求得以释放；供(gōng)给方面(miàn)，国内复工复(fù)产(chǎn)加快推进，生产端快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱(qū)动(dòng)边际转弱，随着未来海外总需求回落(luò)的预期(qī)逐步兑现，后(hòu)续驱(qū)动(dòng)国内经(jīng)济增长的线索，大(dà)概率(lǜ)来自于消费回暖和产业升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是(shì)，一(yī)季(jì)度居民收入向上修复，消费倾向明显回升，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)疫情期间(jiān)水平，同时(shí)信贷数据(jù)指向居(jū)民“去杠杆(gān)”势头缓和(hé)，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进(jìn)一步(bù)增强。预计交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望持续修(xiū)复，家电、家具、纺服(fú)等与出行及地(dì)产后周期相关的可选消费(fèi)也(yě)有望(wàng)进一(yī)步(bù)回暖。

逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出(chū)口优(yōu)势增强，有望维持出口韧性；随(suí)着下游消(xiāo)费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度(dù)PPI同比触底回升，制(zhì)造(zào)业企业盈(yíng)利有(yǒu)望向(xiàng)上修复，企业将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动(dòng)补库，设备投(tóu)资需求有望改善(shàn)，推动中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造景气度维(wéi)持高位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：国内经济恢复力度(dù)不及(jí)预期；海外需(xū)求超(chāo)预期回落。

　　一、节(jié)后(hòu)消费降温，带动CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落

　　一(yī)、本周聚(jù)焦：疫后经济(jì)复苏有哪(nǎ)些结构性(xìng)特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服(fú)务(wù)业(yè)是驱动(dòng)一(yī)季度经(jīng)济复苏(sū)的主(zhǔ)因

　　一季度我(wǒ)国GDP总量(liàng)实现超预期增(zēng)长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下，国内(nèi)经济(jì)企稳回升。但不同于海(hǎi)外国家疫后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发(fā)生在(zài)外(wài)需回落、国(guó)内(nèi)经济转向高(gāo)质量发(fā)展、居民前期“去杠杆”的过(guò)程中，因(yīn)此(cǐ)驱动疫(yì)后经济(jì)复苏(sū)的(de)力量(liàng)并不均衡(héng)，行业分化特征明显。因此，我们(men)重点从行业层面，观测当前各(gè)行(xíng)业景气(qì)度(dù)水平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业表现来看，今年一季(jì)度制造业(yè)、交通运输业(yè)、房地产业景气度明显提升，而建筑业(yè)景气度(dù)回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快(kuài)速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投(tóu)资疲弱的情况相一致。

　　我(wǒ)们以2019年为基(jī)期计算各年份的复合增速，观察各行业增加值变化。

　　今(jīn)年一季度第一产业增(zēng)加值增速为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年增速(sù)，与近年来(lái)加快(kuài)建设农业强国，推进农业农村现代化的(de)目(mù)标有关。

　　今年(nián)一季度第(dì)二(èr)产业(yè)增加值增(zēng)速升(shēng)至5.4％，高于去年(nián)四季度(dù)的4.4％。其中，制造业(yè)迎(yíng)来较(jiào)快复苏，增加值(zhí)增(zēng)速提升至(zhì)5.9％，高于去年四季(jì)度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年(nián)增速，与去年下半年之后(hòu)外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费(fèi)恢复(fù)偏慢(màn)有关。而建筑业景(jǐng)气度(dù)明(míng)显回(huí)落(luò)，增(zēng)加值增速(sù)回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今年一季度第(dì)三产业增加(jiā)值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略(lüè)高于去年(nián)四季度的(de)4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺(quē)口。其中(zhōng)，受益于居(jū)民出行活动恢复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增加值增(zēng)速明(míng)显提升，自去年(nián)四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全年(nián)增速；住(zhù)宿和餐饮业增加值(zhí)增速小幅回(huí)升，尽管高于疫情(qíng)三年来的(de)平均增速(sù)，但绝(jué)对水平不及2019年(nián)，指向(xiàng)供给水平恢复较(jiào)慢。而受(shòu)益(yì)于新房(fáng)和(hé)二(èr)手房销售(shòu)回(huí)暖，今年一季度房(fáng)地(dì)产业增加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复苏分化(huà)，中下游改(gǎi)善幅度(dù)好于上游

　　对于行业景气度(dù)的观测，我们(men)采用量（各行业工(gōng)业(yè)增加值增(zēng)速）与价格（各行业工业品价(jià)格增速）分别作为供(gōng)需(xū)的衡量指标(biāo)。主要选取28个主要行业自(zì)2019年以来的月度数据(jù)，首先将各(gè)行业(yè)增加值增速(sù)调整为(wèi)以2019年为(wèi)基(jī)期的复合增速，其次计(jì)算(suàn)2019年(nián)-2023年3月，每月(yuè)的(de)增加值增速和PPI增速的(de)分位数(shù)水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月(yuè)的分位数水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年3月，制造业(yè)各行(xíng)业景(jǐng)气度出现普遍回暖，多数从去年12月的(de)“量(liàng)价齐跌”转入“量(liàng)升价跌(diē)”，指向经济复苏(sū)初期，供(gōng)给端修复好于需求端，行业整体去(qù)库进程(chéng)尚未(wèi)结束。从(cóng)行业景气度边际改(gǎi)善情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，下游消费(fèi)制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)，煤炭(tàn)行(xíng)业景气度呈(chéng)现高(gāo)位放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行业中，与出行、地(dì)产后周(zhōu)期相关的行业景气度最高，部分行业步入“量(liàng)价齐升(shēng)”阶(jiē)段。今年3月，与居民外出消费(fèi)相关(guān)的，酒饮料茶、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文(wén)教娱乐的(de)量价分位(wèi)数水平均处在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造行业(yè)也呈现(xiàn)“量价齐升”的特征；食品制(zhì)造(zào)景气度有所回落，农副加工(gōng)行业表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量(liàng)升价(jià)跌”，二者(zhě)价(jià)格下跌主要与(yǔ)高库存水平有关(guān)，今年2月，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上分位数水平(píng)；而随着(zhe)防疫(yì)需求的降温，医药制造业(yè)景气度有所回落，表(biǎo)现(xiàn)为“量(liàng)跌价平(píng)”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)居(jū)中，均表现为“量升价(jià)跌”。一方面(miàn)与原材料(liào)成(chéng)本(běn)下(xià)跌有(yǒu)关，另(lìng)一方面，也与年初外需表现好于内需，部分行(xíng)业仍在去库进程有(yǒu)关。其中(zhōng)，电(diàn)气机械(xiè)、专用设备、运输设备工业增加值增速改(gǎi)善(shàn)幅度最大，受益(yì)于国内产业升级、出口优势(shì)带来(lái)的韧性驱动；其(qí)次是汽(qì)车(chē)制(zhì)造、金属制(zhì)品，改善幅度最弱的是通用(yòng)设备、电子(zi)设备，与房地产新(xīn)开工强度较弱(ruò)、消(xiāo)费电子行业周期(qī)性走(zǒu)弱有关。

　　上游原(yuán)材料加(jiā)工行业景气(qì)度改善幅(fú)度(dù)偏(piān)弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多数(shù)行业(yè)仍受(shòu)制于价格(gé)下(xià)跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度(dù)最大，3月增(zēng)加值增速位于2019年以来70％分位数水平，但受全球(qiú)大(dà)宗商品下行周期影响，价格(gé)依旧承压；随着年初(chū)建筑业施工回暖，相关的黑色(sè)金(jīn)属、非(fēi)金属制品(pǐn)景(jǐng)气度(dù)提升，但由于库存水平偏高(gāo)，价格仍处在下跌(diē)区(qū)间，拖(tuō)累整体盈利水平(píng)；石化链条行业(yè)生产水(shuǐ)平普(pǔ)遍(biàn)回暖，但分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)仍处(chù)在(zài)50％以下的(de)景气度偏低区(qū)间，今年由(yóu)于能源(yuán)危机缓解(jiě)，产品价格相较去年(nián)同期也出现普(pǔ)遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气度仍(réng)处在(zài)高位(wèi)，但出现边际放缓(huǎn)，生产及(jí)价格水平(píng)同步回落。这与去年(nián)以来行业产(chǎn)能持(chí)续扩(kuò)张有(yǒu)关，今年2月，煤炭(tàn)开采(cǎi)产成品库(kù)存同比(bǐ)处(chù)在2016年以来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业(yè)升级(jí)或是(shì)推动下一阶(jiē)段(duàn)经济复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益于疫(yì)后复(fù)苏红利(lì)。一方面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢复后，出行类(lèi)消费快速复苏(sū)，前期积压的(de)购房、服(fú)务性需求(qiú)得以释放(fàng)；另一方(fāng)面，国内复工复产加快推进，保证供(gōng)给端的快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放(fàng)效果转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来海(hǎi)外总(zǒng)需求回(huí)落的预(yù)期(qī)逐步兑现(xiàn)，后续驱(qū)动国(guó)内经济(jì)增长的线索，大概(gài)率来自于(yú)消费回(huí)暖和(hé)产业升(shēng)级两条主线。

　　一(yī)是，随着(zhe)居民(mín)收入提升和消费意愿改(gǎi)善，未来(lái)消费回暖的确定(dìng)性(xìng)进一步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)，以及家(jiā)电、家具(jù)、纺服(fú)等(děng)可选消费景气度(dù)均有望提升。

　　从一季度居(jū)民收入和消费数据(jù)看(kàn)，居民收入增速提升，消费倾向开始(shǐ)回(huí)升(shēng)，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基(jī)期的(de)复合增速(sù)看，今年一(yī)季度，全国居民人均可支配收入增速提升(shēng)至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民人均消费支(zhī)出增速提升(shēng)至5.0％，高(gāo)于(yú)去年(nián)四季度的3.0％。一季度(dù)居(jū)民平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高(gāo)于(yú)2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一定差距。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务业恢复持续向好，有(yǒu)望(wàng)带动相关(guān)就(jiù)业岗(gǎng)位加快(kuài)恢复，进一步(bù)提(tí)振居(jū)民消费(fèi)意愿。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱(ruò)，消(xiāo)费和(hé)投资信心(xīn)正在筑底。今年以来(lái)，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓和。从存(cún)款(kuǎn)数(shù)据(jù)看(kàn)，3月居民(mín)新增存款(kuǎn)同比增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均值(zhí)，也低于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增量(liàng)。从贷款数据(jù)看，3月居民部门(mén)新(xīn)增净融资同比多增(zēng)4859亿(yì)元，其中，短期信贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长期(qī)信贷同(tóng)比(bǐ)多增2613亿元。居民部门新增净融资连续2个月维持同比(bǐ)扩张，指向(xiàng)居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开(kāi)始放缓。今年第(dì)一季度城镇(zhèn)储户问卷(juǎn)调查结果显示，倾(qīng)向于“更(gèng)多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度减(jiǎn)少3.8个百(bǎi)分点；倾(qīng)向于“更多消(xiāo)费”和“更多投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄意愿降(jiàng)低、消费和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车(chē)和“新(xīn)三(sān)样(yàng)”产品出(chū)口优(yōu)势增强，以及(jí)相关行业设备(bèi)投资(zī)更新(xīn)，有望推动(dòng)中游装备制(zhì)造(zào)景(jǐng)气度(dù)维持(chí)高位。

　　一方面，今年(nián)一(yī)季度国(guó)内(nèi)出口数据回暖，除(chú)与欧美供需(xū)缺(quē)口短(duǎn)期走阔、国内复工(gōng)复产加(jiā)快推进外，也(yě)受益于RCEP政策红利持续释(shì)放，以及汽(qì)车(chē)和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增强。今(jīn)年在海(hǎi)外总需求回落(luò)背景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸(mào)易(yì)往(wǎng)来加强(qiáng)、以及新(xīn)能源产品优势(shì)强化，有望维持装(zhuāng)备(bèi)制造领(lǐng)域出口韧性(xìng)。

　　另一方面，企业(yè)盈利(lì)下滑和库存(cún)高位，对(duì)制造业投资扩产造成一定压力。但随着下(xià)游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复。目前看，电(diàn)气(qì)机械等装备制造(zào)业(yè)去库进(jìn)程(chéng)已(yǐ)进入(rù)下半场(chǎng)，今(jīn)年1-2月专用设备(bèi)、通(tōng)用设备产(chǎn)成品库存(cún)增(zēng)速呈现触底反(fǎn)弹。随(suí)着需求回暖、盈(yíng)利修复，企业将从(cóng)主(zhǔ)动去(qù)库逐步(bù)转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主动(dòng)补库，设备投资需求(qiú)将随之提(tí)升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性数据：各国国债收(shōu)益率多数上行

　　美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上行。本(běn)周（截至4月21日）美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益(yì)率3.57％，较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP，其中通胀预(yù)期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周(zhōu)末(mò)上升7BP。法国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债(zhài)收益率较上(shàng)周末(mò)上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英国10年(nián)期国债收(shōu)益率较(jiào)上周(zhōu)末(mò)上行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收窄。本周美(měi)国10年期(qī)和2年期国债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利(lì)差(chà)较上周末持平为(wèi)0.55％，美(měi)国高收益债期权调(diào)整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全(quán)球市场：全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日(rì)至(zhì)4月(yuè)21日），欧洲(zhōu)股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德(dé)国(guó)DAX分(fēn)别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普(pǔ)500、道琼(qióng)斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化，俄(é)罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲(zhōu)标普200、韩国综合指数(shù)、上证指数、恒(héng)生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息(xī)步伐或将(jiāng)继(jì)续

　　4月(yuè)19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公布，显示近几周美国经济增(zēng)长陷入停滞，通胀和招聘(pìn)活动放(fàng)缓，信贷渠道变窄。褐皮书(shū)称，最近几(jǐ)周美(měi)国总体经济活动几乎(hū)没(méi)有变化，几个(gè)辖区指出在(zài)不确(què)定性增加和对流(liú)动性的担忧(yōu)加剧之际，银行收紧了(le)贷(dài)款标准。近期美国总体物(wù)价水平温(wēn)和上升，但价格上涨速度或(huò)有所放缓。

　　美(měi)联储官员(yuán)表(biǎo)示(shì)为应对高通胀，加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续。4月21日(rì)，美联储哈克称，需要进一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀(zhàng)，加(jiā)息结(jié)束后美联储将需要(yào)在一(yī)段时间内维持利率(lǜ)稳(wěn)定。同日美(měi)联储梅斯特表示，预(yù)计(jì)今年货币政策将(jiāng)需(xū)要进一步进入限制(zhì)性区域，终端利(lì)率或(huò)将高于5％，具体取决(jué)于经济和金融形势的发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议纪(jì)要公布，绝大多(duō)数委员同(tóng)意将利(lì)率(lǜ)上(shàng)调50个基点。4月20日(rì)公布(bù)的欧洲央行会议(yì)纪要(yào)显示，货币政策在(zài)降低通胀方面仍有一段(duàn)路要(yào)走，一些(xiē)委(wěi)员认(rèn)为整体而(ér)言(yán)通胀风险(xiǎn)倾(qīng)向于(yú)上(shàng)行。金融市(shì)场紧张(zhāng)局势(shì)被(bèi)视为经济和通胀前景(jǐng)重大不确定性的(de)来源。然(rán)而除非(fēi)形势显著(zhù)恶化，否(fǒu)则金融(róng)市场的紧张(zhāng)局势不太可能从(cóng)根本上改变欧洲央(yāng)行管理(lǐ)委员会对通胀前景的(de)评(píng)估。

　　2.4 海外(wài)政策(cè)：欧洲“芯片法案(àn)”落(luò)地；美财长(zhǎng)耶伦(lún)强调美国(guó)“国(guó)家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲理(lǐ)事(shì)会和欧洲(zhōu)议(yì)会(huì)通过了(le)一(yī)项临(lín)时政治协议，就涉及430亿欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达(dá)成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提(tí)振(zhèn)半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧(ōu)盟占全球半导体制造市场的(de)份额从(cóng)10％提升(shēng)至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的(de)半导体供应(yīng)链，并与(yǔ)美(měi)国和亚洲(zhōu)同行(xíng)竞争(zhēng)。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长(zhǎng)麦卡锡表示(shì)，正在推出一份(fèn)债务上(shàng)限相关立法措施。白宫需要(yào)开始就债务上(shàng)限进行谈判；众议院共和(hé)党希望提高(gāo)债务上限并(bìng)削减支出；正在(zài)推出一份债务上限相(xiāng)关立(lì)法措(cuò)施；债务法案将设法收回未使用的(de)防疫资金用于日(rì)常(cháng)开支；法案将减少对国税局的拨(bō)款，并结束绿色(sè)产业(yè)补(bǔ)贴(tiē)措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长耶伦就中美关系发表讲话(huà)，表明美国无意与(yǔ)中(zhōng)国(guó)脱钩，但(dàn)未来仍将强(qiáng)调“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任(rèn)何与中国脱钩的努(nǔ)力都将(jiāng)是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻求与(yǔ)中国建立“建设性和公平的经(jīng)济(jì)关系”。但“当(dāng)美(měi)国利益受到威(wēi)胁时”，美国将坚定地捍卫国家安全(quán)，即使以(yǐ)牺(xī)牲中(zhōng)美关系为代价(jià)。在国际关系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如(rú)帮助面临债务问题的新兴(xīng)市(shì)场和发展中国家(jiā)等。

　　三、国(guó)内(nèi)观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价(jià)格(gé)环比上涨，环比(bǐ)由负转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本(běn)月的10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美元/桶。布(bù)伦特(tè)原油价格环比上涨7.14％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-5.18％转正为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价为84.87美(měi)元/桶(tǒng)。

　　铜价(jià)、铝价(jià)环(huán)比上涨(zhǎng)，铜、铝库存(cún)同比下降。2023年4月以来，铜价环(huán)比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环(huán)比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.2中游(yóu)：水泥(ní)价格指数环比上升，螺(luó)纹钢价格环比(bǐ)下跌，库存(cún)同(tóng)比下降

　　水泥价(jià)格(gé)指数环比上升。4月以来，全(quán)国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增(zēng)幅(fú)缩(suō)小(xiǎo)0.92个百分点。华北(běi)、东(dōng)北(běi)、华东、中南(nán)、西北以(yǐ)及西南各区价格指数环(huán)比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库存同(tóng)比(bǐ)下降，钢坯库(kù)存同比上涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢价格环比(bǐ)由(yóu)正(zhèng)转负，环比(bǐ)由上月的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢库(kù)存同比(bǐ)下降(jiàng)15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯(pī)库存同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交面积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房(fáng)成交面积(jī)增幅(fú)缩(suō)窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线(xiàn)城市商品房成交(jiāo)面积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交(jiāo)面积(jī)跌(diē)幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，百城土地供(gōng)应面积同比(bǐ)增(zēng)速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面(miàn)积(jī)同比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价(jià)率为5.50％，较(jiào)上(shàng)月上涨(zhǎng)1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下跌，水果价格(gé)上涨(zhǎng)。2023年4月以(yǐ)来，猪肉价(jià)格环(huán)比下跌(diē)5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环(huán)比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格(gé)环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘(chéng)用车(chē)日均零售(shòu)销量(liàng)增幅扩(kuò)大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘用车日(rì)均零售销量同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅(fú)扩(kuò)大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同比增加(jiā)15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国债利率普(pǔ)遍(biàn)下(xià)行

　　货币市场利率趋势(shì)分化，国债利(lì)率(lǜ)普遍下行。2023年(nián)4月以来，R001较上月末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利率较(jiào)上月末下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债利率较上月(yuè)末下行(xíng)2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企(qǐ)业债利率(lǜ)较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发(fā)改委强调提振消费(fèi)持续回升的(de)动力(lì)；国资(zī)委强(qiáng)调着力发展战略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发(fā)展改革委举(jǔ)行4月份新闻发布会，强调(diào)要提振(zhèn)消费持(chí)续回升(shēng)的动力。接(jiē)下来将重点(diǎn)做好四方面工作：一(yī)是(shì)，研(yán)究起草(cǎo)关于(yú)恢复和扩大消(xiāo)费的政策文(wén)件，围绕大宗(zōng)消(xiāo)费、服务(wù)消(xiāo)费、农村消费等(děng)重点领(lǐng)域；二是，下大力气稳(wěn)定汽车消费，大力(lì)推动新能源汽(qì)车下乡；三是(shì)，会同有(yǒu)关方面优化就(jiù)业、收入(rù)分配和消(xiāo)费全链条良性循(xún)环促进机制；四(sì)是(shì)，研究制定关于营造放心(xīn)消费环境的(de)政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩大会议，强调推(tuī)动国资央(yāng)企(qǐ)着力发展实体(tǐ)经济(jì)特别是战略性新(xīn)兴(xīng)产业。会议认为，要更好推动国资央企在中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化新征程中(zhōng)走在前(qián)列，着力提升科(kē)技自立自强水平(píng)，提(tí)升自主创新能力(lì)；着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新兴产业，加快推进现(xiàn)代化产业体系建设；抓(zhuā)好新一轮(lún)国企改革深化提升行(xíng)动(dòng)组织实施(shī)，高水平参与共建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工信部举办发(fā)布(bù)会(huì)介绍一季度工业和信(xìn)息化发展状(zhuàng)况，表示下一步(bù)将制定实(shí)施重点(diǎn)行业稳增长的工作(zuò)方(fāng)案。一是营造良好产(chǎn)业发展环境，落实落(luò)细稳(wěn)增长(zhǎng)政策举措(cuò)，抓(zhuā)实抓细部(bù)省协(xié)作、部(bù)门协同；二(èr)是推动出(chū)口保稳(wěn)提质，加大对制造业外贸企业的(de)支持力(lì)度，配合有关部(bù)门落实好稳外(wài)贸(mào)政策举措；三是促进内需加(jiā)快(kuài)恢复，以高质量供给促进(jìn)消费(fèi)；四是持续(xù)增(zēng)强发展动能，加快战略(lüè)性新兴产(chǎn)业的(de)创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险提(tí)示(shì)

　　国内经济恢复力(lì)度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期回落(luò)。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的