四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(d怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧iào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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