作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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