上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因闲游的意思 闲游的反义词是什么触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变闲游的意思 闲游的反义词是什么(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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