5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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