本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前(qián)总(zǒng)市值(zhí)取代贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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