财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yí维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次n)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的(de)时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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