2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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