金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(ch田井读什么字，畊和耕的区别à)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作(田井读什么字，畊和耕的区别zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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