2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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