国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国(guó)短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算(suàn)体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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