金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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