银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(sh家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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