金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长付凌晖cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季(jì)节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，Ccpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的PI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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