来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的ng>

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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