近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(di一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米àn)子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shò一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米u)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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