申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集(jí)中度却外科鼻祖是谁？在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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