财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨停凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别yì)被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分析。

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