美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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