大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部大学老师最怕什么部门举报最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(大学老师最怕什么部门举报jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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