私募基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资(zī良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物e-height: 24px;'>良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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