国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的(de)程度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确(què)的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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