申万一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等兰州女人为什么戴头巾5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。兰州女人为什么戴头巾

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shò兰州女人为什么戴头巾u)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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