美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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