金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)吴亦凡现在在哪里关着吴亦凡现在在哪里关着an>平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信吴亦凡现在在哪里关着用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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