6）货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游出(chū)行人数(shù)及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开(kāi去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再(zài)度上行(xíng)。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的(de)格局不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续(xù)带动基(jī)建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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