近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2东莞属于几线城市023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)东莞属于几线城市么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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