昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　<热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器strong>3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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