四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēn马美如简介g)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)马美如简介期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当马美如简介前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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