昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00gta5怎么切换角色％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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