原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊>

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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