金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另(lìng)外(wài)四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银(yín)行(xíng)、交(jiāo)通银行(xíng)、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在近(jìn)日的研报中(zhōng)梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政策不再提金融(róng)让利。银(yín)行业(yè)也开始落实，比如(rú)一些地方小(xiǎo)银(yín)行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股份行也出现下(xià)调(diào)；而年初的(de)低利(lì)率放(fàng)贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变(biàn)的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要(yào)资本扩展，需(xū)要恰(qià)当(dāng)的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特(tè云南有哪几个市 云南是几线城市)估和(hé)国企改革，银(yín)行作(zuò)为资(zī)产规模最(zuì)大的(de)国企行业，按政策导(dǎo)向要(yào)提高资产(chǎn)收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始(shǐ)的金融让利使银(yín)行股的PB估值(zhí)低于云南有哪几个市 云南是几线城市正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有(yǒu)利于银行(xíng)估值(zhí)的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良(liáng)率连(lián)续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相(xiāng)关(guān)，现(xiàn)在已进入不良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年一(yī)季度(dù)已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没(méi)充分意识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降(jiàng)周期(qī)能够持续(xù)验证，我们认为这会让(ràng)银(yín)行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对(duì)于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银行(xíng)房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债(zhài)务风险已经(jīng)解决。总体上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速自去年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季(jì)来(lái)看今年(nián)Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别(bié)是中小银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷(dài)款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年(nián)疫(yì)情使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低(dī)利(lì)率(lǜ)贷款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经取(qǔ)消(xiāo)，这对银(yín)行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一个短期(qī)利好(hǎo)。此外(wài)4月(yuè)底(dǐ)的政治局(jú)会议并未如市(shì)场预(yù)期一(yī)样出现(xiàn)明显政策收紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面罗列(liè)了(le)一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资(zī)的(de)国企央企可以投资ROE相对高的(de)银行股，从(cóng)而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定(dìng)态(tài)度。该(gāi)机构认为，接下(xià)来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股(gǔ)的表(biǎo)现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行(xíng)股不(bù)会出(chū)现大幅回撤(chè)。关于如(rú)何(hé)避免可(kě)能的小回(huí)撤，该(gāi)机构建议选股(gǔ)时选择(zé)业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银(yín)行(xíng)估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质原因(yīn)是各类银行的估值没(méi)有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良(liáng)净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行不(bù)良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面(miàn)，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率环比有所改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨备云南有哪几个市 云南是几线城市覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充(chōng)裕。目(mù)前银(yín)行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经(jīng)营环(huán)境改善(shàn)、居民信心提(tí)升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续(xù)宽松(sōng)，银行的(de)资产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在(zài)银行(xíng)业2023年(nián)中(zhōng)期投资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行(xíng)时(shí)，银(yín)行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提升：价格端，息(xī)差(chà)企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的同时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优质(zhì)房地(dì)产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质(zhì)量将在(zài)居(jū)民还(hái)款能力提升下长期向好(hǎo)，银行资产质量(liàng)下(xià)行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表(biǎo)示，看好全年盈(yíng)利能(néng)力(lì)修复(fù)，银行板块配置价值提升(shēng)。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低(dī)点确认，主(zhǔ)要受资产重定(dìng)价以及居民(mín)端复(fù)苏(sū)低于预期的影响。展望后续(xù)季(jì)度，国(guó)内经济向好趋势(shì)不变(biàn)，在此背景(jǐng)下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们继续(xù)看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当(dāng)前银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于(yú)低位(wèi)且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前(qián)水平(píng)，在后续(xù)盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点银行板块(kuài)的配(pèi)置价值(zhí)提升。

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