核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(de)股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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