四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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