美(měi)国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎn饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思g)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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