金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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