银行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单林心如生肖，林心如生肖属什么边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”林心如生肖，林心如生肖属什么。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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