金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势所脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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