昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fē西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学i)特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候(h西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学òu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本(běn)人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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