原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新(xīn)高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)企(qǐ)合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜出(chū)。

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