2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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