5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方(fāng)基(jī)金等多家头部公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变(biàn)，产生了(le)新的(de)投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十(shí)大(dà)对(duì)于科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库存、动(dòng)销数(shù)据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季(jì)报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持(chí)续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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