上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部(b长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的ù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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