金融界5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资委的(de)一(yī)封声明，让(ràng)城投债成为关注(zhù)的焦点，当前(qián)地(dì)方债的(de)规模和地方政(zhèng)府的偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债包(bāo)括地(dì)方一(yī)般债、专(zhuān)项债和包(bāo)括(kuò)城投债在内(nèi)的各种隐(yǐn)形债，其规模(mó)究竟有多(duō)大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方(fāng)债的主(zhǔ)要持(chí)有者，他们普(pǔ)遍(biàn)担心的还是(shì)城投(tóu)债务(wù)、非标等(děng)地方政府隐(yǐn)形(xíng)债(zhài)风险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债(zhài)工作推进异(yì)常艰难(nán)，仅依靠(kào)自身能力已无法得(dé)到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土(tǔ)地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下，地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)财权与事(shì)权(quán)不匹配问题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前(qián)提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的(de)杠杆率水平确实够高了(le)。需要(yào)调整中央(yāng)和地方之间债务(wù)余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模(mó)，为1ma等于多少a，1ua等于多少a(wèi)地方经济减(jiǎn)负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方(fāng)政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤(yóu)为重(zhòng)要，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债(zhài)的(de)“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期(qī)限（非债券类(lèi)债务展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实(shí)践银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政(zhèng)策上支持(chí)地方政府通过出让国(guó)有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他(tā)表示这类典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元

　　城(chéng)投(tóu)平台成为地方(fāng)债(zhài)务主要体现形式

　　城投债(zhài)是(shì)指城投(tóu)企业公开发行的公司债券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地方政府(fǔ)投(tóu)融资机(jī)构转变(biàn)为市场(chǎng)化运营(yíng)主体，地方政府不再对城(chéng)投(tóu)债(zhài)兜底。但实际上市场仍然把城投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都(dōu)是地(dì)方政(zhèng)府下设的(de)投融资机构，很难完全独(dú)立成为与政(zhèng)府(fǔ)无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括向(xiàng)银行借款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以前一(yī)种方(fāng)式为主，但后(hòu)一种(zhǒng)债(zhài)权融(róng)资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万(wàn)亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍以上(shàng)。

城投平台(tái)发债余额(é)的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所

　　因(yīn)此，城投平台(tái)实际(jì)上已经(jīng)成(chéng)为地(dì)方债务的主要体现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过(guò)地(dì)方政府的一般债和专项债(zhài)之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案(àn)例(lì)，说明(míng)城投债(zhài)仍属于地方(fāng)政(zhèng)府背书(shū)的高等(děng)级信用债。但(dàn)是(shì)，城(chéng)投平台(tái)的(de)非标(biāo)违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收入(rù)增(zēng)速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西(xī)部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个(gè)省土(tǔ)地出让金对政府债务(wù)利(lì)息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟(jīn)见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南(nán)省(shěng)乃(nǎi)至全国的(de)信用债市场都造成负面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部分(fēn)经(jīng)济偏(piān)弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅(fú)相较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权平均票面(miàn)利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方(fāng)政府应该确保(bǎo)城投债(zhài)的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不能(néng)解决债务问题，反(fǎn)而会恶(è)化区域信用(yòng)环(huán)境，导致地方国(guó)企融资难、融资贵(guì)。从未来区(qū)域经济发展的角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部门(mén)仍(réng)需要持续举债来(lái)实(shí)现经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央(yāng)大力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的(de)持有(yǒu)信心，首先要(yào)确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司能够具备低成本的借新还旧能(néng)力(lì)。

　　1ma等于多少a，1ua等于多少atrong>中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着对地(dì)方(fāng)债不(bù)兜(dōu)底，但建议给(gěi)予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底(dǐ)”支持(chí)，即在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司(sī)的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业(yè)银行(xíng)的低息资(zī)金来降低债务成本，让债(zhài)务更加(jiā)容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地方(fāng)政府(fǔ)可否通(tōng)过(guò)出让(ràng)国有资(zī)产(chǎn)来偿债(zhài)方面，也希(xī)望中央给(gěi)予政策(cè)上的支(zhī)持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届(jiè)全国委员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提案的(de)答(dá)复中表示，将适时(shí)出台制(zhì)度规定及操作细则，探(tàn)索国有权益份(fèn)额规(guī)范化(huà)退出的(de)有(yǒu)效方(fāng)式和途径，充分发挥有限合(hé)伙(huǒ)企(qǐ)业的(de)优势，助力国(guó)有企业(yè)创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过出让(ràng)国有企(qǐ)业股权(quán)获(huò)得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经济(jì)转型的关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政府的(de)信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与政(zhèng)府部(bù)门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 1ma等于多少a，1ua等于多少a