本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示(shì帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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