核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(s三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思uǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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